Marktrapport

Samenvatting

De Iran-oorlog is nu in week 6 en de Straat van Hormuz blijft effectief gesloten: 12 miljoen vaten per dag offline. Iran verwierp vandaag het staakt-het-vuurvoorstel; Trump gaf een ultimatum tot dinsdag 8 april. Ondertussen viert "Liberation Day" zijn eerste verjaardag: tarieven drukken op de wereldhandel, maar de 90-dagen pauze voor de EU biedt tijdelijke verlichting. Brent op $108, TTF gas op €50. EUR/USD herstelde licht naar 1,1520 (+0,6% deze week) na China PMI-rebound.

Iran & Energie — Straat van Hormuz en oliemarkt

De Iran-oorlog, die op 28 februari 2026 begon met gecombineerde VS-Israëlische luchtaanvallen, is nu in haar zesde week. De militaire situatie is onverminderd gespannen: Iran heeft als reactie op de aanvallen de Straat van Hormuz effectief gesloten via marineblokkades en tankeraanvallen. Het gevolg: naar schatting 12 miljoen vaten per dag zijn offline, meer dan de twee vorige oliecrises gecombineerd.

Zondag 6 april verwierp Iran formeel het staakt-het-vuurvoorstel dat was opgesteld door bemiddelaars Pakistan, Egypte en Turkije. President Trump stelde daarop een ultimatum: als er dinsdag 8 april geen akkoord ligt, volgt "beslissende actie".

Brent crude sloot vrijdag op $108,34 per vat, een stijging van ruim 60% ten opzichte van het pre-oorlogsniveau. De schade beperkt zich niet tot olie: Ras Laffan in Qatar, 's werelds grootste LNG-terminal (circa 20% van het mondiale LNG-aanbod), raakte beschadigd door Iraanse raketaanvallen. De TTF-benchmark noteert €50 per MWh. De EU-gasopslagen staan op slechts 28%, ver onder het comfortniveau voor de zomer.

Trump-tarieven: één jaar later, en nu farmaceutische heffingen

Op 2 april jongstleden was het precies één jaar geleden dat Trump via executive order de "Liberation Day"-tarieven aankondigde. Staal- en aluminiumtarieven, autotarieven en sectorspecifieke heffingen blijven van kracht. Vorige week kondigde het Witte Huis een nieuw offensief aan: 100% tarieven op gepatenteerde farmaceutica, met een specifiek EU-tarief van 15% op farmaceutische producten.

Economen schatten de directe GDP-impact op circa 0,3 procentpunt voor de eurozone. De eurozone-groeiprognose is neerwaarts bijgesteld naar 1,0% voor 2026. De combinatie van tarieven en energieschok creëert een "dubbele druk" op Europese exporteurs.

EUR/USD — Tussen safe-haven dollar en PMI-verrassing

Maandag 30 maart opende EUR/USD op 1,153. De wisselkoers daalde snel naar 1,1454, het laagste punt van de week, toen duidelijk werd dat Trump nieuwe farmaceutische tarieven zou aankondigen bovenop de bestaande handelsmaatregelen.

Dinsdag en woensdag brachten beperkte stabilisatie. EUR/USD pendelde rond 1,150–1,155. Donderdag 2 april: China Manufacturing PMI steeg verrassend naar 50,4 (verwacht: 49,5), eerste expansie in twee maanden. Dit verbeterde het wereldwijde risicosentiment en stuurde EUR/USD van 1,155 naar 1,162.

Vrijdag 4 april sloot EUR/USD op 1,1520. De Bloomberg Dollar Spot Index noteerde +2,7% over maart, de sterkste dollarmaand since december 2024. JPMorgan handhaafde haar bullish-dollar-positie; Goldman ziet bij een vredesdeal een snel EUR/USD-herstel richting 1,20+.

Drie scenario's voor Iran: FX-impact

Scenario 1, staakt-het-vuren (kans: 30%): Bij een doorbraak in onderhandelingen wordt de Straat van Hormuz heropend. Olieprijzen dalen snel richting $80–85. EUR/USD herstelt naar 1,18–1,20. Safe-haven-vraag naar USD verdampt. Dit is het meest positieve scenario voor Europese importeurs en exporteurs.

Scenario 2, status quo (kans: 45%): De Straat blijft gesloten, maar geen verdere militaire escalatie. Olie stabiliseert rond $105–115. EUR/USD blijft in de huidige band 1,14–1,16. De onzekerheid houdt aan, met periodieke volatiliteitspieken op nieuws over onderhandelingen.

Scenario 3, verdere escalatie (kans: 25%): Trump voert zijn dreigement van dinsdag uit. Olie breekt uit boven $130, mogelijk richting het record van $147. EUR/USD daalt naar 1,10–1,12 op extreme safe-haven-flows. Europese economie schuift richting recessie. Dit is het meest negatieve scenario en vereist directe hedging-actie.

ECB: gevangen tussen inflatie en groei

De ECB houdt de beleidsrente op 2,00%. Het renteverschil met de Fed (3,50%) blijft een structurele headwind voor de euro. Hogere energieprijzen duwen de eurozone-inflatie omhoog, wat de ECB onder druk zet om te verhogen. Tegelijkertijd rem de tarieven de groei af, wat pleit voor stilzitten of zelfs verlagen. Deze "beleidsparadox" maakt de ECB-vergadering van 17 april extra spannend.

EUR/CNY — China navigeert tussen PMI-herstel en tariefdreiging

EUR/CNY bewoog afgelopen week tussen 7,916 en 7,988. De NBS Manufacturing PMI steeg naar 50,4 in maart, het sterkste niveau in twaalf maanden. Nieuwe orders sprongen naar 51,6, de productie-index bereikte 51,4 en de exportcomponent herstelde, mede door AI-gerelateerde vraag. Opvallend: de inputprijzen stegen naar 63,9 en de outputprijzen naar 55,4, beide op het hoogste niveau in vier jaar.

De PBoC kiest bewust voor yuanstabiliteit boven exportvoordeel. Bij staakt-het-vuren Iran: euro herstelt, yuan stabiel → EUR/CNY terug richting 8,10–8,20. Bij escalatie: dollar stijgt, PBoC laat yuan mogelijk los → EUR/CNY kan dalen naar 7,80 of juist stijgen naar 8,30 afhankelijk van PBoC-reactie.

Brits pond

GBP/USD sloot de week op 1,3218, een licht herstel van +0,3%. De Bank of England hield de rente ongewijzigd op 3,75%. Het pond profiteert van een aparte positie in de tariefonderhandelingen — het VK is minder direct geraakt dan de eurozone. Maar het VK importeert meer gas dan het Europese vasteland, waardoor de energieschok het pond kwetsbaarder maakt dan op het eerste gezicht lijkt.

Komende week — Trump-deadline Iran en US CPI als dubbelschot

Dinsdag 8 april — Trump-deadline Iran (geopolitiek risico): Iran verwierp staakt-het-vuren 6 april. Trump dreigt met "beslissende actie" om 20:00 ET. Doorbraak/uitstel: Olie daalt 5–10% · EUR/USD herstelt richting 1,16–1,17 · Risk-on rally. Militaire actie: Olie boven $120 · EUR/USD daalt naar 1,13–1,14 · Extreme safe-haven dollar · Gasprijzen schieten omhoog.

Vrijdag 10 april — US CPI maart (hoogste macro-prioriteit): Verwachting ~2,5–2,7% YoY. Boven 2,7%: Dollar versterkt · EUR/USD daalt richting 1,14 · Fed-verlagingen verder vooruit · Importkosten stijgen. Onder 2,4%: EUR/USD herstelt richting 1,16–1,17 · Markt heroverweegt tariefinflatie-impact.

Woensdag 8 april — FOMC-notulen maart-vergadering: Inzicht in Fed-debat over tariefinflatie vs. groeivertraging.

Donderdag 9 april — US PPI + China CPI/PPI maart: PPI als voorbode voor CPI vrijdag · China CPI toont inflatie-doorwerking olieschok.

Langere termijn: bankconsensus wijst naar herstel richting 1,20+

Ondanks de huidige turbulentie is de langere termijn consensus onder grote banken opvallend eenduidig: acht van de tien grote forecasters verwachten dat EUR/USD richting 1,18–1,24 herstelt vóór eind 2026. De mediaan ligt rond 1,20. Goldman Sachs is het meest optimistisch met een doelkoers van 1,25 op basis van afnemend Amerikaans groeivoordeel. MUFG ziet 1,24 en wijst op de versmallende reële rente-spread. JPMorgan mikt op 1,20 in het vierde kwartaal. Alleen Standard Chartered is de uitzondering met een bearish doel van 1,12–1,13.

Wat dit betekent voor uw hedging: de korte termijn wordt gedomineerd door Iran-headlines en tariefnieuws, met neerwaarts risico voor de euro. Maar wie een horizon van zes tot twaalf maanden heeft, kijkt naar een potentieel EUR/USD-herstel. Fixed forwards of window forwards bieden de mogelijkheid om de huidige relatief lage eurokoers vast te leggen en tegelijkertijd te profiteren als het langere termijn herstelscenario uitkomt.

Samenvatting

Iran-oorlog week 4 drijft olieprijs naar $107, versterkt de safe-haven dollar en zet eurozone-inflatie op scherp. EUR/USD piekte op 1,2016 (27 jan); staat nu op 1,151. De Bloomberg Dollar Spot Index noteerde +2,7% voor de maand maart, de sterkste maand voor de dollar since december 2024. JPMorgan draaide officieel bullish op de dollar, voor het eerst in meer dan een jaar.

De combinatie van tarieven en energieschok creëert een "dubbele druk" op Europese exporteurs: hogere productiekosten (energie) én lagere afzetmogelijkheden (tariefmuren). Voor ondernemers met USD-inkomsten is dit relevant: de euro staat onder structurele neerwaartse druk zolang beide factoren aanhouden.

Vorige week — EUR/USD

Maandag 24 maart opende de euro op 1,163, gelijk aan het niveau van de week daarvoor. De markt wachtte op nieuwe signalen over de Iran-oorlog, nu in zijn vierde week. Er was geen directe escalatie, maar Iran weigerde formele vredesbesprekingen ondanks herhaaldelijk aandringen van Washington.

Dinsdag en woensdag brachten twee harde macro-cijfers die de euro verder drukten. Het GfK-consumentenklimaat voor april daalde naar -28,0 (gepubliceerd 26 maart), slechter dan de verwachte -27,0 en het laagste niveau in twee jaar. EUR/USD daalde dinsdag van 1,160 naar 1,153 na de GfK-publicatie.

Donderdag 27 maart was de meest bepalende dag. De eurozone-inflatie springt naar verwachting naar 2,6% in maart (van 1,9% in februari), de grootste maandsprong since de Russische invasie. De Bloomberg Dollar Spot Index noteerde +2,7% voor de maand, de sterkste maand voor de dollar since december 2024. JPMorgan draaide officieel bullish op de dollar.

Vrijdag 28 maart: lichte stabilisatie rond 1,151. Goldman Sachs verwacht dat de dollar uiteindelijk verzwakt als groeizorgen domineren over inflatie; Morgan Stanley ziet de dollar zwakker worden naarmate het conflict langer duurt.

Eurozone — ECB en het inflatiemoment

De definitieve eurozone-inflatiecijfers worden dinsdag 1 april gepubliceerd, maar de verwachtingen zijn al gezet. Economen gaan uit van 2,6% in maart (vs. 1,9% in februari), gedreven door hogere energieprijzen als gevolg van de Iran-oorlog. De ECB hield haar beleidsrente op 2,00% tijdens de vergadering van 19 maart.

ECB-president Christine Lagarde liet deze week weten dat de bank klaar staat om "op ieder moment" te handelen met een renteverhoging indien de inflatie verder oploopt. Dit is een markante verschuiving: begin 2026 verwachtte de markt nog ECB-verlagingen. De herinneringen aan 2022, toen de ECB te traag reageerde, spelen nu een directe rol in het beleidsdiscours.

EUR/CNY — Stabiliteit onder de oppervlakte

EUR/CNY bewoog afgelopen week tussen 7,938 en 8,012, een relatief smalle bandbreedte die de PBoC bewust afdwingt via haar dagelijkse koersfixing. China is als de grootste energie-importeur ter wereld hard geraakt door de hogere olieprijzen. Brent op $107 per vat betekent een significant hogere importrekening, direct zichtbaar in de handelsbalans.

Deutsche Bank publiceerde een analyse dat de Iran-oorlog het gebruik van de Chinese yuan in de oliehandel versnelt, ten koste van de dollar. De bandbreedte 7,90–8,05 houdt voorlopig stand zolang de PBoC stuurt.

Brits pond

GBP/USD daalde deze week naar ~1,330, mede gedreven door dezelfde dollar-krachten als de euro. De BoE hield de rente vorige maand unaniem op 3,75% (verrassing: markt verwachtte een verlaging), maar de energieschok comprimeert ook hier de ruimte voor versoepeling. Het VK importeert meer gas dan het Europese vasteland, waardoor de energieschok het pond kwetsbaarder maakt dan op het eerste gezicht lijkt.

Komende week — Drie cruciale datamomenten

Drie datapunten staan deze week centraal die direct de koers van EUR/USD en EUR/CNY kunnen bepalen.

Dinsdag 1 april — Flash CPI Eurozone (hoogste prioriteit): Verwachting 2,6% YoY (van 1,9% in februari) — de grootste maandsprong since 2022. Boven 2,6%: EUR/USD daalt richting 1,14 · ECB-renteverhoging in april vrijwel zeker · Importkosten stijgen. Onder 2,4%: EUR/USD herstelt richting 1,16 · ECB neemt gas terug · Importeurs profiteren tijdelijk.

Vrijdag 4 april — Non-Farm Payrolls VS: Verwachting +145.000 nieuwe banen · Werkloosheid stabiel op 4,2%. Sterk (>160k): Dollar versterkt verder · Fed-verlagingen verder vooruitgeschoven · EUR/USD onder druk. Zwak (<120k): Dollar verzwakt · Markt herdenkt groeirisico VS · EUR/USD kan herstellen naar 1,16+.

Conclusie

De dollar heeft in maart zijn sterkste maand in meer dan een jaar neergezet. De combinatie van Iran-conflict, hogere energieprijzen, en een ECB die gevangen zit tussen inflatie en groei, houdt de euro onder druk. Drie uiteenlopende huisvisies: Standard Chartered ziet de dollar richting 1,12 per euro eind 2026 als het conflict aanhoudt. Goldman Sachs verwacht bij vredesonderhandelingen een snelle terugkeer naar dollar-bearish. Morgan Stanley: zelfs in het oorlogsscenario worden groeizorgen over de VS uiteindelijk dominant.

Voor ondernemers met EUR/USD-exposure: het sentiment is momenteel puur event-driven; volatiliteit blijft hoog tot er duidelijkheid is over de duur van het conflict.

Samenvatting

De afgelopen week stond voor EUR/USD volledig in het teken van één thema: de energieschok rond Iran. De markt begon de week nog met de reflex van de voorgaande weken — een sterkere dollar en een zwakkere euro door oorlog, dure energie en een vlucht naar veilige havens — maar gaandeweg verschoof het beeld. Nadat zowel de Fed als de ECB de rente ongewijzigd lieten, draaide de interpretatie van de markt naar een breder verhaal: niet alleen de Fed, maar ook Europa en andere centrale banken kunnen door de olie- en gasprijsschok langer voorzichtig of zelfs hawkish blijven. Bloomberg noteerde EUR/USD op 20 maart rond 1,1572, terwijl Reuters meldde dat de euro op 19 maart tot $1,1585 steeg na de centrale-bankbesluiten.

Dat maakt deze week belangrijk: de markt bewoog niet meer puur op "oorlog = dollar omhoog", maar op de vraag wie macro-economisch het hardst geraakt wordt door hogere energieprijzen, en hoe centrale banken daarop reageren. Voor Europa blijft het antwoord voorlopig ongunstig: de eurozone is energie-importeur, de industrie is al fragiel en de ECB moest haar inflatieverwachting voor 2026 fors verhogen terwijl de groeiverwachting juist omlaag ging.

Vorige week — USD

Aan het begin van de week bleef de dollar nog profiteren van hetzelfde patroon dat de markt sinds de escalatie rond Iran heeft gedomineerd: hogere olieprijzen, meer onzekerheid, meer vraag naar dollarliquiditeit. Reuters schreef op 18 maart dat de dollar opnieuw aantrok nadat de Fed de rente onveranderd liet, terwijl de centrale bank tegelijk hogere inflatie projecteerde en nog maar één renteverlaging voor 2026 in haar ramingen liet staan.

Maar het verhaal werd later in de week minder eenvoudig dollar-positief. Terwijl olie en gas verder stegen, begonnen beleggers ook te concluderen dat andere centrale banken buiten de VS mogelijk nog scherper op energie-inflatie moeten reageren. Per saldo was de USD-week tweefasig: eerst steun via veiligheid en energie, daarna verlies van momentum doordat andere centrale banken ook hawkisher klonken.

Vorige week — EUR

Voor de euro was de week fundamenteel lastiger. Reuters meldde dat Brent tijdens de week opliep tot $119,13 en dat Europese gasprijzen naar het hoogste niveau in meer dan drie jaar schoten. Bloomberg meldde dat Europese gasfutures intraday met tot 35% stegen en meer dan het dubbele van hun niveau van vóór de oorlog bereikten.

De ECB-vergadering van 19 maart bevestigde dat Frankfurt deze schok serieus neemt: de depositorente bleef op 2%, maar de inflatieprojectie voor 2026 werd verhoogd naar 2,6% en de groeiprognose verlaagd naar 0,9%. De markt las de ECB daarom als hawkish uit noodzaak, niet als fundamnteel euro-positief. De euro is niet ingestort, maar het herstel was kwetsbaar.

Komende week (23–27 maart) — USD

Voor de dollar wordt de komende week vooral een toets van het Amerikaanse groeiverhaal. De Fed heeft deze week duidelijk gemaakt dat zij in wait-and-see mode zit. De officiële Amerikaanse kalender is opvallend licht: zowel het Q4-GDP third estimate als PCE voor februari verschijnen pas op 9 april. De markt zal veel meer dan normaal op sentimentindicatoren en geopolitieke headlines handelen.

Komende week (23–27 maart) — EUR

Voor de euro ligt de focus op de vraag of de energieschok begint door te sijpelen in het ondernemingsvertrouwen. De Europese flash PMI's op dinsdag zijn cruciaal: ze geven de eerste indicatie of het nog broze herstel in de industrie standhoudt. Woensdag wordt de Duitse Ifo-index (25 maart) belangrijk. Als de Duitse industrie en verwachtingen verder wegzakken, wordt het voor de markt moeilijker om een constructief verhaal op de euro te houden.

CNY / China

Voor China is de komende week rustiger. Op 27 maart verschijnen de cijfers over industrial profits. Dat is voor EUR/USD geen directe driver, maar blijft relevant via het Europese kanaal: als Chinese winstgevendheid en industriële dynamiek zwak ogen, kan dat de perceptie versterken dat de eurozone de gevoeligere kant van het wereldwijde groeiverhaal is.

Conclusie

De afgelopen week liet zien dat EUR/USD nu niet meer alleen een renteverschil is, maar een combinatie van oorlog, energieprijzen, centrale banken en relatieve economische kwetsbaarheid. De Fed koos voor afwachten, de ECB eveneens — maar de markt trok daaruit verschillende conclusies. Voor de VS betekent de energieschok hogere inflatierisico's in een nog relatief veerkrachtige economie. Voor Europa betekent dezelfde schok ook direct meer druk op groei, industrie en importkosten.

De komende week wordt een week van eerste reality checks. Als de PMI's laten zien dat bedrijven aan beide kanten van de Atlantische Oceaan de schok nog goed absorberen, kan de markt consolideren. Maar als Europese cijfers duidelijk zwakker uitvallen dan de Amerikaanse, zal de markt opnieuw concluderen dat de eurozone de kwetsbaardere kant van deze energieschok is.

Executive Summary

De afgelopen week was voor EUR/USD uitzonderlijk turbulent. De dollar liep op naar een tweede wekelijkse stijging op rij, terwijl de euro terugviel naar het laagste niveau sinds augustus. Reuters meldde dat de dollarindex rond 100,22 stond en dat de euro intraday tot $1,1438 daalde. Sinds eind februari was de dollar daarmee ongeveer 2% opgelopen tegen de euro.

De FX-markt handelde in feite een klassiek crisispatroon. Hogere olie- en gasprijzen maken Europa kwetsbaarder dan de VS, omdat de eurozone veel afhankelijker is van energie-import. De VS profiteert op korte termijn van safe-havenstromen en zijn positie als netto-energie-exporteur. De IEA noemde dit de grootste olieverstoringsschok ooit, terwijl Brent boven $100 uitkwam.

Vorige week — USD

De dollar werd primair gedreven door geopolitiek en energie, niet door "schone" macro. Reuters schreef dat de greenback richting een tweede weekwinst op rij ging, juist omdat beleggers opnieuw naar veilige havens vluchtten.

De inflatiecijfers uit de VS gaven geen grote verrassing: CPI steeg 0,3% maand-op-maand en kerninflatie 0,2%. De markt keek daar echter grotendeels doorheen, omdat dit nog "pre-war data" was. De wekelijkse jobless claims bleven laag op 213.000. Reuters meldde dat alle 96 gepolste economen uitgingen van een rentepauze op 18 maart.

Vorige week — EUR

Voor de euro was de afgelopen week zwaarder dan voor de dollar. Reuters schreef expliciet dat de snelle stijging van olie- en gasprijzen grote zorgen oproept over de importafhankelijke eurozone-economie. Barclays vatte dat kernachtig samen: "the main thing that matters today is gas and oil, and the euro zone is quite exposed to these things."

Eurozone industriële productie daalde in januari onverwacht met 1,5% op maandbasis — ruim slechter dan verwacht. Ook Duitsland hielp het sentiment niet: zowel industriële orders als productie vielen in januari tegen. PMI's begin maart lieten wel een voorzichtig herstel zien (manufacturing PMI naar 50,8, hoogste in 44 maanden), maar harde data vertelde een ander verhaal.

Komende week — USD

Voor de dollar draait komende week in de eerste plaats om de Fed. De Federal Reserve vergadert 17–18 maart met persconferentie en nieuwe projecties. Voor EUR/USD wordt vooral de toon van de Fed belangrijk. Een hawkish hold zou de dollar opnieuw kunnen steunen. Een meer evenwichtige toon, waarin de Fed erkent dat ook groei risico's begint te tonen, kan wat druk van de dollar afhalen.

Aan de datakant: officiële Census-publicaties voor februari retail sales en housing starts staan nog als TBD in de overheidskalender door eerdere publicatieverstoringen.

Komende week — EUR

Voor de eurozone is komende week minder een grote event week, maar de paar punten zijn wel belangrijk. Dinsdag 17 maart: Duits ZEW-sentiment — vroege thermometer voor het European vertrouwen na de energiestijging. Woensdag 18 maart: definitieve eurozone-inflatie voor februari (Eurostat).

De grote vraag voor de euro is of de markt blijft geloven dat Europa de economische schade van hogere olie- en gasprijzen kan absorberen zonder opnieuw richting stagflatie te glijden. Markten zijn zelfs begonnen een mogelijke ECB-renteverhoging in te prijzen.

CNY / China

China is voor EUR/USD komende week relevant via de grote activiteitsset op maandag 16 maart: nationale economische prestatie, industriële productie, retail sales, vaste investeringen en vastgoeddata. Zwakke Chinese cijfers zouden het mondiale risicosentiment kunnen drukken én het euronegatieve verhaal versterken via de kwetsbare Europese exportblootstelling.

Conclusie

De afgelopen week heeft de markt EUR/USD opnieuw als een energie- en geopolitiek valutapaar behandeld. De euro verloor terrein omdat Europa als de economisch kwetsbare kant van de energieschok wordt gezien, terwijl de dollar profiteerde van veilige-havenstromen en relatieve energie-onafhankelijkheid.

Voor komende week blijft dat de basislijn. De belangrijkste test is of de Fed die dollarsteun bevestigt of wat nuance aanbrengt. Zolang olie hoog blijft en de eurozone onder energiedruk staat, blijft het kortetermijnrisico voor EUR/USD eerder neerwaarts dan opwaarts.

Overzicht

Afgelopen week werd EUR/USD niet primair gedreven door gewone macro, maar door een geopolitieke energieschok. De oorlog rond Iran joeg olie en gas fors hoger, verstoorde transport via de Straat van Hormuz en zette opnieuw de klassieke stagflatie-angst in de markt: hogere inflatie, zwakkere groei, hogere onzekerheid. Reuters meldde dat olie deze week meer dan 25% steeg en dat ongeveer 20% van de mondiale olie- en gasproductie geraakt of stilgelegd is.

De kern voor ondernemers met valuta-exposure is helder: de energieprijs is nu niet alleen een commodity-verhaal, maar een FX-verhaal. Zolang olie en gas hoog blijven en Hormuz verstoord blijft, is het basisscenario dat de euro relatief kwetsbaar blijft en de dollar op korte termijn beter ondersteund is.

Vorige week — USD

De dollar had afgelopen week twee totaal verschillende krachten tegenover zich, maar de markt gaf uiteindelijk meer gewicht aan geopolitieke stress dan aan zwakke arbeidsmarktcijfers. Reuters schreef dat de dollar op weg was naar de sterkste weekwinst in een jaar, voornamelijk doordat de oorlog rond Iran veilige-havenvraag aanwakkerde.

De VS verloor in februari onverwacht 92.000 banen en de werkloosheid liep op naar 4,4% (Reuters). Normaal zou dat de dollar verzwakken. Maar de markt kreeg tegelijk zwakkere groei én duurdere energie. In zo'n omgeving is de dollar niet alleen een rentevaluta, maar ook een veilige haven — en die functie won het.

Vorige week — EUR

Voor de euro was afgelopen week in wezen een herhaling van een oud Europees patroon: zodra energie duurder wordt, wordt Europa relatief harder geraakt dan de VS. Reuters noemde de eurozone zelfs de meest blootgestelde grote economie aan deze nieuwe schok.

De gascomponent maakt dit scherper: Europese gasopslag lag rond 30% en Qatar had zijn LNG-stromen stilgelegd na aanvallen op de energie-infrastructuur. De EU was in 2025 voor 58% van zijn LNG-import afhankelijk van de VS en 6% van Qatar. In een markt waar Qatar uitvalt, stijgt voor Europa niet alleen de prijs, maar ook het risico dat de komende vulcyclus voor de winter extreem duur wordt.

Verdieping: Drie Kanalen (voor de liefhebbers)

De eenvoudigste manier om deze week te lezen is via drie kanalen: inflatie, groei en kapitaalstromen.

Voor de euro is de eerste impact dat olie en gas de inflatie opkrikken. De ECB rekende eerder al dat een permanente stijging van energieprijzen met 14% de groei dit jaar met 0,1 procentpunt kan verlagen en de inflatie met maximaal 0,5 procentpunt verhogen. De grote zorg is dat een nieuwe energiepiek de net dalende inflatie weer omhoog trekt op een moment dat de groei al slap is — het klassieke stagflatiescenario voor Europa.

Voor de dollar werkt dezelfde energieschok anders: de VS heeft meer binnenlandse energieproductie en lijdt minder onder het pure importkanaal. Op middellange termijn wordt het beeld echter complexer: als olie hoog blijft, krijgt de Amerikaanse economie te maken met hogere brandstofkosten, zwakkere consumptie en een Fed die "cornered" raakt.

Langere Termijn: VS Staatsschuld

De VS begon al met een kwetsbare begrotingspositie. Het CBO rekent voor 2026 op een federaal tekort van $1,9 biljoen, schuld richting 120% bbp in 2036, en netto rentelasten die stijgen van $1,0 biljoen (2026) naar $2,1 biljoen (2036).

Als een langdurige energieschok de inflatie hardnekkiger maakt, kan dat de marktrente en beleidsrente langer hoog houden dan verwacht. Dat maakt de financieringslasten zwaarder dan in een scenario van snel normaliserende energieprijzen. Op korte termijn kan een energieschok de dollar steunen — op langere termijn vergroot zo'n schok juist de druk op de Amerikaanse combinatie van inflatie, groei en schuldendienst.

Komende week — USD

Komende week wordt voor de dollar een toets of de markt gelijk had om na de oorlogsescalatie meer inflatie te vrezen. De belangrijkste publicatie is de Amerikaanse CPI op woensdag 11 maart. In een markt die al op scherp staat door olie, zijn deze cijfers extra belangrijk: bepalen ze of de energieschok als tijdelijk wordt gezien, of dat "higher for longer" terugkomt in de rentes.

Komende week — EUR

Voor de euro is de agenda dunner, maar daarom niet onbelangrijk. Duitsland publiceert industriële cijfers aan het begin van de week, en de eurozone krijgt industriële productie op vrijdag 13 maart (Eurostat).

Toch blijft voor de euro de echte vraag niet wat de kalender zegt, maar of olie en gas hoog blijven. Markten zijn zelfs begonnen een mogelijke ECB-renteverhoging in te prijzen als reactie op energie-gedreven inflatie.

Conclusie

Het is Iran wat de klok laat tikken deze week. De CPI in de VS is daardoor waarschijnlijk belangrijker dan normaal, omdat die bepaalt of de energiepiek direct doorwerkt in de prijsverwachtingen. Voor EUR/USD blijft de asymmetrie duidelijk: hogere energieprijzen raken de eurozone macro-economisch harder, terwijl de dollar er op korte termijn eerder steun uit haalt.

Opening: Iran-Escalatie

Goedemorgen.

Breaking news dit weekend was de aanvallen van de VS (Donald Trump) op Iran, waarbij het regime haar leider Ayatollah Khamenei verloor. De aanvallen, gericht op onder meer het forceren van een leiderschapswissel en het stoppen van de Iraanse nucleaire plannen, creëren een rimpel van angst in de markten die hierbij veilige havens opzoeken.

Vraag naar goud en veilige overheidsleningen nam toe, terwijl speculatieve (tech) groei-aandelen en risicovollere assets in waarde verloren. De Straat van Hormuz — de vernauwing die 20% van de mondiale olieproductie doorlaat — is het cruciale aandachtspunt. OPEC+ heeft besloten kortstondig productie op te voeren om eventuele marktverstoringen voor te zijn. Een stijging van olieprijzen tot $130+ per vat sluiten we echter niet uit.

Vorige week — USD

Afgelopen week was er relatief minder grote VS-macro; de USD bewoog vooral als functie van renteontwikkeling (Treasury yields als primaire driver) en verwachtingen over het Fed-pad.

Opmerkelijk: het Supreme Court-oordeel dat heffingen niet zijn toegestaan was een fors item. Enquêtes laten een interessante trend zien — 34% van 121 respondenten zegt bij het wegvallen van Tariffs te willen "diversificeren weg van de dollar". Meer dan 70% verwacht dat de Bloomberg Dollar Spot Index over de volgende maand daalt. We houden echter een slag om de arm: de huidige Iran-ontwikkelingen zijn hierin nog niet ingeprijsd.

Vorige week — EUR

EUR kreeg geen "eigen rally-brandstof". De data was gemengd:

• Eurostat bevestigde dat eurozone-inflatie in januari 1,7% was (lager dan december) — neutraal tot licht negatief via ECB-pricing
• Ifo Business Climate steeg in februari: eerste positieve signaal dat de bodem in sentiment mogelijk gezet wordt
• Arbeidsmarkt Duitsland: geen echte versnelling; werkloosheid liep licht op
• Frankrijk: flash inflatie hoger dan verwacht (energiecomponent)
• Duitsland: afkoelende inflatie in diverse deelstaten

Kort EUR-beeld: stabilisatie in sentiment (Ifo), maar inflatie/verwachtingen en arbeidsmarkt hielden het verhaal defensief.

Komende week — USD

De markt gaat van "Europa-inflation nuance" terug naar een klassiek FX-recept: VS groei + arbeidsmarkt + dienstenactiviteit vormen samen de basis.

1) ISM Manufacturing (maandag) — eerste grote richtinggever: "groei momentum → yields → USD"
2) ADP + ISM Services (woensdag) — set-up voor NFP; ISM Services kan yields op één dag volledig draaien
3) Jobless Claims (donderdag) — high-frequency sanity check of arbeidsmarkt afkoelt
4) Non-Farm Payrolls (vrijdag) — weekdriver: sterk rapport → yields omhoog → USD sterker → EUR/USD omlaag; zwak rapport → omgekeerd

NFP is het zwaartepunt; ISM Services kan de grootste pre-NFP beweging veroorzaken.

Komende week — EUR

Eurozone werkloosheid is de key release die week — werkt via groei-/recessie-risico inpricing en daarmee via ECB-pricing.

Eurozone PPI is een "pipeline" indicator: relevant omdat het de discussie voedt over hoe snel desinflatie doorzet en hoe comfortabel de ECB kan zijn.

EUR reageert waarschijnlijk vooral op USD-data; Europese cijfers zijn richtinggevend wanneer ze het ECB-tempo herprijzen. Daarnaast wordt het duidelijk hoe Iran verder reageert op de aanvallen en in hoeverre het olietransport hinder zal ondervinden.

CNY / China

De People's Bank of China greep afgelopen vrijdag in: de Reserve Ratio's die marktpartijen verplichten 20% cash aan te houden bij termijnposities tegen de CNY worden stopgezet. Dit maakt "speculeren tegen de CNY" goedkoper — met een verzwakkende druk op de RMB als mogelijk gevolg.

De Caixin PMI's zijn deze week een drijfveer voor het risicosentiment. Ze laten niet alleen zien hoe de groei in China ontwikkeld is, maar hebben ook impact op het wereldwijde risico-appetite.

Tot slot

Deze week dus voldoende op het programma. We zien hoe de ontwikkelingen in en om Iran zich ontplooien. Blijft de Straat van Hormuz voldoende vrij? Hoe reageren aandelenmarkten, de olieprijs en de dollar?

Macro-economisch volgen we de Europese cijfers, waarbij de producenten-inflatie interessant is. Meest relevant is echter de dollar-zijde: de Non-Farm Payrolls en vooruitlopend daarop het ADP-rapport geven cruciaal inzicht in de arbeidsmarkt.

Vanuit China volgen we de koers nauwlettend en zoeken we een verzwakkende CNY.

Mvg, Joost